我们先来看看当下市场的现状，有2种现象最能刻画当下中国股市现状：
1.波动率低到极致。上证指数9月20日振幅仅0.3945%！上证指数日振幅低于这个数值的最近一个交易日是2002年9月13日，当时振幅为0.2859%。创业板指数振幅0.6328%，也是2010年6月该指数设立以来第二低，仅高于2014年8月4日的0.5693%。下图是1996年以来上证指数的波动率。
2.投资者参与市场的热情不足。根据中国证券登记结算月报数据显示，今年3月以来，散户投资者持续撤离股市。3、4、5、6、7、8月份，空仓投资者数占比分别为50.87%、51.39%、52.16%、52.98%、53.58%、54.57%。这也是空仓投资者数连续第6个月超过50%。参与市场的投资者情绪极度消极。8月参与交易的投资者数为 2,664.34 万个，较上月减少5.8%，占期末投资者数的 23.83%。见下图：持仓投资者数及其占期末投资者数比重的变化，观察图中紫色线。
A股市场现状可以用一句话概括，牛熊大幅度波动后的休整期。在没有新政策前，休整期还远远没有结束。
造成目前状况的因素有哪些？再谈原因之前，我们看看背景。2005年6月股票市场大幅度波动，流动性枯竭。为防范系统性金融风险，有关部门组织了救市资金进场护盘。自2015年7月至2015年8月，A股市场经历了一系列的变幻，投资者先是充满了期待，在那段非常时期，市场千股涨停时有，千股跌停也有。然而时至今日，不过一年时间，市场投资者情绪极度低迷，千股几乎不动，市场呈现了股灾劫后的恢复时期特有的景象。这种现象产生的原因，或者说目前影响股市的重要因素可以归纳为以下几点：
首先，2015年7月之后国家队进场维护部分股票的流动性，目前已成为A股市场最大的影响因素。市场投资者一度认为国家队的救市资金相当于平准资金，投资者希望其持有周期起码要3、5年，待市场流动性回复再考虑撤出。但是实践中，完全不是这回事。例如， 2015年12月中旬的大幅度减仓，2016年2月左右加仓，2016年8月再次减仓。所有这些减仓和增仓动作都是秘而不宣的，投资者事后才知道，相关部门没有公开增、减仓的逻辑、政策。如此，一般投资者只好敬畏之，远离之。
其次，影响目前市场的第二个因素是市场层面的，2016年初，人大常委会曾经授权国务院有关注册制的实行政策，后来在反对声中，无声无息的不知道何时再推出了，这增加了投资者的不确定性，其实，有关部门完全可以学习欧美监管者的经验，推出预期管理。比如现在公开说，到2018年或者以后某一年推出注册制。由于还有很长时间，这对资本市场的当下冲击很小，注册制带来的情绪影响会得到慢慢溶解。
最后，影响市场的第三个因素是我们A股市场本身的缺陷。A股市场是投机相当严重的市场，市场缺乏对冲系统风险的工具，2015年，唯一可以对冲系统风险的工具----股指期货也被限制了，种种限制交易的规定，使得股指期货变成了残废，完全失去了对冲系统风险的功能。这样，场外的大批稳健资金，包括机构投资者，不愿意进入到市场，可以说，由于股指期货的被限制，也是目前市场低迷至极的重要因素之一。在此，我呼吁重新恢复股指期货的正常交易，保证其对冲系统风险的功能正常发挥。
在这些因素影响下，A股相当长时间会延续这种熊市思维下的牛皮市。首先，救市资金队伍，凭借资金实力，高抛低吸的手法，吓住了场外投资者，他们不敢轻易进入市场，他们担心自己成为被割的韭菜。其次，新股发行到底如何改革迟迟听不到权威、系统、前瞻性的表态(所谓预期管理)，投资者听到的是论坛发言信息，比如前一段时间刘主席谈到IPO扶贫，投资者不能正确的理解其本意。
这源于提出突然，没有系统的阐述如何IPO扶贫，其实这个本身的影响不大，贫困县IPO也没有几家，但市场就是给出了大扩容的错误理解。已经风险防范工具股指期货受限，表明，我们这个市场里市场化、国际化还有很远的路要走，所以这些都会严重阻碍新的投资者进入市场。在此情况下，资本市场服务于实体经济就得不到很好的落实。
解铃还须系铃人，前面谈到影响当下股票市场的三个主要因素，都和政策有关，随着相关政策预期的改变，A股市场也必将迎来大的改变，如果有关于这三个因素的相关政策出现变化，将是春风吹拂市场之时，在此之前，市场维持目前状态的可能最大。
