鼎晖投资-巨人网络PE基金

鼎晖投资基金管理公司

2002年

合资

投资团队

成长基金

60个月

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 封闭中

20.0亿

500万

2.5%

即退即分

15～35%

互联网企业

上市或回购

1.投资目标：巨人网络(Giant Interactive Group Inc, NYSE: GA) ，国内领先的电脑游戏开发与运营公司；
2.投资背景：
2013年11月，公司创始人/大股东史玉柱与多个私募基金宣布对巨人网络进行私有化，价格为USD12元/股（高于当天股价18.5%，公司总估值约30.2亿美元）
公司初步预计将于2016年在香港重新上市。
3.投资估值：
私有化要约前: 2013 P/E 10x, 扣除账上现金为7.4x;EV/EBITDA7.5x
私有化要约估值：2013 P/E 11.9x, 扣除账上现金为9.3x; EV/EBITDA 9.4x
4.投资回报：
退出时间：预计4年 (按目前上市计划）
预期回报1: 1.6x-2.9x （IRR 15% - 35%)

公司概况—中国领先的ARPG1类网络游戏开发商
1.中国第六大游戏公司，拥有第三大游戏IP
04年成立，07年在纽交所上市，是当时美国资本市场发行规模最大的中国民企之一
专注自主研发适合中国市场的精品MMORPG2，其在中国ARPG市场占有率约9%
自创《征途》系列自07年推出至今持续热销，占公司83%收入，2012年在ARPG市场收入排名第三。《征途2》2011年推出以来，公司销售收入15个季度持续增长
13年新作《仙侠世界》正式推出后，当季收入即实现8000余万元，全年超2亿
2.雄厚研发实力，管理层经验丰富
汇集顶尖游戏开发人员：中国每10个顶尖游戏开发人员中有4个在巨人游戏工作
公司目前共同时运营23款游戏，90%以上为自主研发产品，多款大热之作
公司管理层拥有24年的行业经验，对中国消费者和游戏玩家了解深入，坚持秉承“荣耀、目标、惊喜、互动”的开发原则
3.盈利能力行业领先
盈利模式创新的先驱：06年征途1创建了免费时长、道具收费的方式，颠覆了整个行业的盈利模式；11年推出《征途2》创立了玩家间道具交易收手续费的全新模式，又一次颠覆行业盈利模式
盈利能力行业领先：行业中巨人网络的净利率最高，平均超过50%，2013年超过65%
4.财务健康，无贷款、现金流强
公司2013年收入23.6亿元，Non-GAAP净利15.37亿元，毛利率87%，净利率65%3
公司近期以1350亿美元公司估值出售持有的阿里巴巴股份获得约2亿美元，账面现金规模超过7.5亿美元
2013年底净资产超过35亿元,基本无负债
过去2年的自由现金流约10亿元

鼎晖投资基金管理公司
鼎晖投资成立于2002年，是中国最大的另类资产管理机构之一，截止到2015年3月，管理的资金规模超1000亿元人民币。鼎晖投资前身是中国国际金融有限公司的直接投资部，由吴尚志、焦震等六位创始人，联合新加坡政府直接投资有限公司、中国投资担保有限公司和苏黎世保险资本集团创立。鼎晖投资发端于私募股权投资业务，私募股权投资业务的蓬勃发展促进了鼎晖投资另类资产管理平台的建立。
晖投资拥有私募股权投资、创业投资、地产投资、夹层投资、证券投资、固定收益、财富管理七大业务板块。目前在香港、新加坡、北京、上海、深圳、雅加达设有公司或分支机构，公司拥有100多名专业的投资管理人员。 鼎晖投资陆续投资了120多家企业，其中近40家在国内外上市，培育了一批行业领导品牌。鼎晖投资所投企业的雇员人数超过50万人，是中国经济活力的一股重要力量。
鼎晖投资的核心理念是为投资人、被投企业不断创造价值。我们与100多家国际和国内的机构投资人保持着密切的合作伙伴关系，我们的投资人还包括国际和中国的高资产个人投资人。
鼎晖投资致力于成为亚洲地区最受尊敬的另类资产管理平台。

主要投资亮点：
1.游戏行业的领军企业：巨人网络在动作角色扮演类游戏市场占有率约9%，凭借征途1和征途2两款游戏，巨人网络在2012年的动作角色扮演类游戏市场的收入排名第三强大的研发实力：坚实的自主研发能力，汇集了业内顶尖游戏人才
2.持续增长的业绩水平：公司自2010年至今15个季度销售额连续增长，2010-2012年销售额实现20-30%的增长，2013-2017年丰富的游戏储备，特别是手机游戏上已有2款即将推出、多款在研发，将保证销售额持续强势增长
3.盈利能力行业领先：游戏运营能力与不懈的盈利模式创新使公司90%的毛利率与65%的净利率（2013）远高于同行业竞争对手
4.基本面稳健，风险小：公司坚持的精品游戏开发策略、现有热门游戏的客户基础及续集开发潜力与均衡的板块发展策略均保证了公司运营发展的稳健性，降低投资风险
5.经验丰富的管理层：高层管理团队非常稳定，且具有出色的历史成绩。管理层对中国消费者和游戏玩家有着深入的了解
6.有吸引力的行业：客户端游戏过去增长迅猛，未来增速趋稳（年均8-10%），而手游增长迅速，过去3年均实现年均超100%的增长，未来5年也将持续年均40-50%的增速，行业机遇难得
7.本轮投资估值相对合理：美国市场对中国游戏企业估值偏低，本轮基于美股价格确定的估值水平相对合理，未来在香港上市后的升值潜力大。