嘉侑基金-奇虎360私有化及回归A股基金

上海嘉侑股权投资基金管理有限公司

2015年01月～

内资

投资团队

并购基金

48+12个月

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 可申购

3.0亿

300万

2.0%

返还出资

415.0%

中概股回归

回归退出

一 投资策略
1.本项目由我方担任管理人，牵头设立基金A，作为LP加入有限合伙基金B参与奇虎360本次私有化项目，在奇虎360回归中国A股上市后择期退出。
2.有限合伙基金B囊括周鸿祎、中信证券、金砖资本、华兴资本及红杉资本等资本大鳄，以每股普通股51.33美元（相当于每股ADS77美元）的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。
二 私有化流程
买方财团私有化及回归A股步骤如下：1.买方财团设立一家特殊目的公司作为收购主体，机构投资者向特殊目的公司投入现金，并由特殊目的公司向银行申请并购贷款。2.特殊目的公司以现金收购美国上市公司的全部公众股东股份，并通过股份互换将创始人及部分管理层和员工持有的上市公司股份转换为特殊目的公司的股份，实现美国上市公司私有化。3.下市后，进行必要的结构重组，合并因境外上市而设立的多家中间层级公司，并拆除互联网公司因境外上市所特有的VIE结构。4.VIE结构拆除后，通过直接在上海证券交易所即将推出的战略新兴版IPO或借壳A股壳公司的方式，实现在A股市场重新上市。
三 私有化收益测算：
谨慎估计根据公告报价测算，私有化总价约115亿美元。其中，股权对价约97.05亿美元，偿还可转换债券约16.4亿美元，税及其他必要交易费用约2.25亿美元。
但为谨慎起见，回报测算中不含投资后获得的分红。
测算中已包含总值约7亿美元的期权兑现对股份的稀释，回报倍数和投资回报率已扣除管理费和GP的业绩提成（carry)。
公司借壳完成后即体现市值，投资者可计算账面浮盈及收益率。

一 项目概览
1.按私有化定价每股ADS77美元测算，本期私有化总价约115亿美元。其中，股权对价约97亿美元，偿还可转换债券约16.4亿美元，税及其他必要交易费用约2.2亿美元；公司账上现有现金约15亿美元。
2.私有化的资金来源包括：
1）财团预计可获得并购贷款34亿美元；
2）创始人原持有并不予退出的股份约21亿美元；
3）财团成员总计募集60亿美元（合人民币383.67亿元）
3.项目时间表大致如下：
1）2015年12月，私有化资金定金到位，2016年2月资金全部到位；
2）2016年1季度之前，私有化完成；
3）2016年2季度之前，红筹落地，公告借壳；
4）2016年4季度，借壳完成；
5）2019年4季度至2020年1季度，完成退出
4.根据市场一致预期，2019年净利润有望超过10亿美元，私有化股权对价对应2019年净利润的市盈率低于10倍。当前A股对领先互联网企业估值普遍超出100倍，奇虎360作为标杆性企业，保守估计2019年底退出时市盈率应在60倍或更高。若以2019年底退出时净利润10亿美元、市盈率60倍计算，参与私有化投资回报或达5.1倍（投资收益达415%；已扣除GP管理费用及Carry）
二 奇虎360公司介绍
业务亮点奇虎360公司介绍
1.拥有庞大用户基数
奇虎360在多项领域中用户数量排名行业第一，包括：PC端4.7亿月活跃用户、7.4亿的智能手机用户、PC端浏览器3.6亿月活跃用户，以及超过6亿的智能手机APP下载用户。
2.PC端和移动端的强势布局
在PC端，奇虎360拥有无与伦比的市场领导力，PC端安全产品的渗透率达到了88%，PC端浏览器的渗透率达到了68.1%；在移动端，奇虎360旗下的360手机助手在覆盖人数和使用时间维度均处于市场领先地位，超过百度系应用商店和豌豆荚。
3.多样化的互联网安全及平台产品组合
奇虎360发展成现今覆盖到安全、云储存以及互联网平台等领域的多元化互联网公司，奇虎360互联网安全产品包括360安全卫士、360杀毒和360企业安全，云储存产品包括360云盘，平台产品包括360浏览器、360导航页、360搜索和360安全助手；奇虎360通过其平台提供互联网增值服务，在页游和手游领域已成为前三大运营平台。
4.清晰的业务发展方向
搜索业务为奇虎360的发展重点之一。PC端搜索市场份额和移动端搜索市场份额分别为15%和10%左右。未来，奇虎360会积极利用和变现其庞大的用户资源，提供高利润、高价值的医疗广告搜索业务，在新产品中，奇虎360与酷派计划推出第一款奇酷智能手机手机，布局互联网硬件领域。
5.强大的财务增长和利润率
2012-2014年，奇虎360实现了约100%的年增长率，收入从3.3亿美元增长至13.9亿美元。净利润从9,740万美元增长至3.4亿美元，根据投资银行报告共识，奇虎360的收入在2015年将达到19.7亿美元，在2019年超过50亿美元，净利润率将一直保持在30%和25%以上。
6.市场顶尖的管理团队和研发人员
奇虎360由周鸿祎和齐向东联合创立，二人均是中国互联网创新发展的领军人物。奇虎360拥有行业内顶尖的研发人员，研发人员约5000人，占总员工数量的70%以上。
三 奇虎360估值情况参考
依据奇虎360的业务发展，中金公司与2015年6月18日对奇虎360的研究报告，奇虎360目前市值约为90亿美元，中金认为奇虎360的价值在美股市场被严重低估，中金公司保守估计奇虎360在A股市场至少为人民币3800亿元。

上海嘉侑股权投资基金管理有限公司
上海嘉侑资产管理有限公司-简称（嘉侑财富）创立于2011年3月7号，是由金融行业内最顶级的精英合资创办，拥有行业内最领先风险评估体系，为接近上万名高净值客户提供完善的资产配置服务
伴随中国信托业的迅猛发展，公司牢牢把握行业发展机遇，努力探索中国私人财富管理事业的发展路径，着力打造“显微镜计划”通过完善的风控体系，合理规避风险，让客户安心投资，享受一站式金融理财服务。
截止至2014年第三季度末，嘉侑财富已为超过10000名境内高端客户提供了平均年化收益率超过10%的投资机会，各类理财产品均实现按期、足额兑付，兑付率100%；（截止2014年10月20日），受到逾10万名高端客户的持续关注。
依托于完善的风险评估体系，行业内顶级的综合运营能力，为高净值人群提供了一流的稳健固定收益的金融产品线，做到规范，阳光，合法的操作流程，确保每一位客户得到一流的客户体验度、正真做到“因为信任，所以托付”
公司自创办以来，为上百家知名企业提供融资服务，为优质的企业提供了低成本的资金，大大降低了融资成本，为企业创造了更高的投资利润，同时也为中小型企业提供了众多种类的融资渠道服务。

产品亮点
1.政策优势：政府不断推出各种政策扶持互联网行业，尤其指出网络安全的重要性，并且中央政府成立网络安全信息小组，习近平总书记担任组长。网信小组成立以来，网络安全和信息化已发展成事关国家安全和国家发展、事关广大人民群众工作生活的重大战略问题。
2.产业优势：国家网络安全领域地位无可撼动，奇虎360作为互联网安全的领头羊，中国标杆性颠覆式的创新者，回归后将会迎来投资者对其发展的巨大空间。自斯诺登泄密事件后，国家在信息安全方面更为关注，政府在排斥国外安全软件企业的情况下对奇虎360所领导的国内网络安全领域投入了大量的资金。
3.企业优势：奇虎360是以主营360杀毒为代表的免费网络安全平台的公司，是世界领先的互联网安全服务提供商。按照用户规模计算，是目前全球第二大网络安全公司，也是中国前三大互联网企业之一，为超过4.7亿PC和7.4亿手机用户提供优质的互联网和无线安全产品及服务。公司主要依靠在线广告、游戏、互联网和增值业务创收，产品主要覆盖了安全、云储存以及互联网平台等领域。工信部，国税总局，南航，葛洲坝等国家机关和重点项目均选择了奇虎360。
4.项目优势：由于互联网企业在国内外估值严重偏差，近年来互联网企业从海外回归A股的热情持续增长，奇虎360以世界顶尖互联网企业回归A股，将会是A股的明星稀缺标的，将会得到市场的追捧和价值重估，成为类似已回归的“分众传媒”一样的大牛股。（分众传媒退市市值约为200亿人民币，按11月6日收盘价计算市值约2500亿人民币，3年回报1250%）。
5.资金优势：本次私有化拥有非一般的超豪华接盘阵容，其中红衫资本，中信证券，华兴资本等十大国际国内资本大鳄领投。
6.风控优势：如上市不成功，大股东承诺回购协议，返还本金和利息。